Các nhà giao dịch trái phiếu ngày càng tin rằng, khi họ đặt cược vào việc Fed sẽ thực hiện một loạt các biện pháp giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu Mỹ sẽ giảm, nhưng con đường dẫn đến chi phí vay thấp hơn sẽ chắc chắn rất gian nan.
Sau một số biến động lớn trong năm ngoái, giá trái phiếu Mỹ đã tăng trở lại vào cuối năm 2023, vì các nhà đầu tư nắm bắt được dấu hiệu của việc lạm phát đang giảm bớt, cũng như quan chức Fed đã mở cửa cho việc giảm lãi suất để đầu cơ. Mặc dù thị trường đã trải qua nhiều biến động đầu năm, nhưng các nhà giao dịch ngày càng khẳng định rằng Mỹ sẽ sớm áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng quy mô lớn.
Dữ liệu mới nhất về việc làm và lạm phát được công bố vào thứ Sáu tuần trước – chỉ số giá sản xuất giảm bất ngờ – khiến thị trường tin rằng có 80% khả năng Fed sẽ bắt đầu giảm lãi suất vào tháng 3, đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ có kỳ hạn hai năm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5. Mặc dù vậy, các quan chức Fed vẫn đề xuất sẽ thực hiện các bước giảm lãi suất theo cách tiến triển trong năm nay.
Trước khi tình hình được giải quyết một cách nào đó, có thể xảy ra một số biến động. Sự không chắc chắn đằng sau mối quan hệ căng thẳng này cũng rõ ràng trong dự đoán rộng rãi về lợi suất dài hạn, làm nền tảng cho một số người thắng lớn và thua lớn. Trong một tuần sắp tới, với kỳ nghỉ ngắn, việc sắp xếp dữ liệu và lịch trình phát ngôn của Fed không có khả năng mang đến bất kỳ thông tin quyết định nào.
PGIM Fixed Income – Chuyên gia chiến lược đầu tư hàng đầu Robert Tipp cho biết, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ “đợi một khoảng thời gian dài để đảm bảo họ có” bằng chứng về “lạm phát. “Bằng chứng và dữ liệu có tính linh hoạt. Do đó, sự tương đối trung lập là có ý nghĩa vì đây sẽ là một môi trường giao dịch trong khoảng.
Tipp cho biết, tỷ suất thu nhập của trái phiếu Chính phủ Mỹ 10 năm sẽ duy trì ở mức khoảng 4%, nhưng tỷ suất thu nhập của các khoảng thời hạn khác nhau sẽ có biến động, tạo cơ hội giao dịch cho nhà đầu tư. Tỷ suất thu nhập của trái phiếu từ 2 năm đến 30 năm đều trong khoảng 30 điểm cơ bản của 4%, điều này khiến đa số nhà đầu tư sẵn lòng mua vào những chứng khoán này khi giá giảm để đạt được lợi nhuận cố định hấp dẫn mà chúng cung cấp.
Nếu nhìn xa hơn, vẫn còn sự không chắc chắn về cách chính sách nới lỏng sẽ ảnh hưởng, đặc biệt là khi xem xét cung ứng trái phiếu Mỹ hiện tại, căng thẳng địa chính trị và cuộc bầu cử sắp tới.
Chủ nhiệm kinh tế của Công ty Quản lý Apollo, Torsten Slok, trong bản báo cáo của anh tuần trước đã chỉ ra rằng những yếu tố không biết này dẫn đến sự khác biệt lớn giữa các dự đoán lãi suất dài hạn, mở đường cho một “năm bận rộn” trên thị trường.
Thị trường tài chính sẽ đối mặt với nhiều biến động hơn vào thứ Hai do kỳ nghỉ Lễ Martin Luther King, với dữ liệu kinh tế được xếp ở vị trí thứ hai. Điều này khiến thị trường trái phiếu phải đối mặt với nhiều biến động hơn. Trong khi đó, một số tín hiệu đáng ngạc nhiên từ một số quan chức của Fed cho thấy rằng Fed có thể cần sớm thực hiện siết chặt lượng để kiểm soát quy mô nợ đổ từ bảng cân đối kế toán của họ, điều này làm tăng thêm sự không chắc chắn cho chính sách tiền tệ.
Vị thế hợp đồng tương lai trái phiếu Chính phủ Mỹ trở nên phức tạp hơn, hiện tại không có tình trạng độ dài cực đoan nào từ thị trường mua hoặc bán, vì các nhà giao dịch đang cố gắng đánh giá bước đi lớn tiếp theo.
Quản lý danh mục đầu tư cố định của T. Rowe Price, ông Stephen Bartolini, cho biết, “Fed đã nói với chúng tôi rằng họ đã đạt đến điểm kết thúc của chu kỳ tăng lãi suất, họ đã thể hiện ý định giảm lãi suất”. “Vì vậy, họ sẽ theo dõi chi tiêu cá nhân, vì khi chi tiêu cá nhân tiếp cận hoặc vượt quá dự đoán của họ, họ có thể tăng cường thời điểm và tốc độ giảm lãi suất.”
Trong suốt năm 2024, các nhà giao dịch swap dự kiến sẽ có ít nhất sáu lần giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, gấp đôi mức giảm lãi suất mà các quan chức của Fed đã gợi ý trong dự đoán quý trước tháng 12 năm ngoái. Từ đó, dấu hiệu về tình trạng căng thẳng trên thị trường lao động và sự giảm nhẹ của lạm phát đã khiến các nhà giao dịch tiếp tục đặt cược vào việc thực hiện chính sách nới lỏng mạnh mẽ trong năm nay – mặc dù mức độ chính xác của việc giảm lãi suất tổng thể đã giảm sau và trước khi dữ liệu chính quan trọng được công bố.
Chuyên gia chiến lược toàn cầu Simon White nói, “Dự đoán giảm lãi suất trong tháng 3 không có nhiều thay đổi. Phản ứng này dường như tương đồng với một lý thuyết mà tôi đề cập trong tuần này – thanh khoản, nghĩa là dự trữ tiền, đã trở thành chức năng phản ứng chính thức của Fed.”
Ngày Thứ Năm, Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ phát hành trái phiếu bảo vệ khỏi lạm phát mới với thời hạn 10 năm, điều này có thể tiết lộ quan điểm của nhà đầu tư. Nhà chiến lược của Barclays trong một bản báo cáo cho biết, tỷ suất thu nhập của trái phiếu này khoảng 1.75%, mặc dù thấp hơn đỉnh cao năm ngoái khoảng 75 điểm cơ bản, nhưng “vẫn ở mức cao, cao hơn dự kiến của hầu hết tỷ suất thực tế trung tính.”
Tỷ suất thu nhập của trái phiếu bảo vệ khỏi lạm phát 10 năm và tỷ suất thu nhập của trái phiếu Chính phủ Mỹ 10 năm chênh lệch 2.25 điểm phần trăm, đại diện cho mức CPI trung bình cần thiết để cân bằng thu nhập của cả hai. Xem xét sự chênh lệch giữa tỷ suất lạm phát CPI và chỉ số lạm phát độc lập, mục tiêu của Fed là duy trì trung bình khoảng 2%, điều này là một phiếu bầu tin cậy cho chính sách của Fed.
