Ngay cả những người giỏi nhất, thông minh nhất trên Wall Street cũng khó có thể dự đoán được hướng đi của chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, bao gồm cả Goldman Sachs.
Ngay vào tháng 11 năm ngoái, nhóm nhà kinh tế của Fed do Jan Hatzius dẫn đầu đã đi ngược lại với sự đồng thuận rộng rãi trên thị trường. Khi đó, họ dự đoán rằng, với tình hình kinh tế mạnh mẽ, Fed sẽ chỉ giảm lãi suất cơ bản xuống 25 điểm cơ bản vào năm 2024.
Một tháng sau đó, Fed gợi ý kết thúc chu kỳ tăng lãi suất, Hatzius và đồng nghiệp bất ngờ thay đổi dự đoán, dự đoán rằng năm nay sẽ có năm lần giảm lãi suất, lần đầu tiên sẽ là vào tháng 3. Một trong những lý do thú vị khiến họ đưa ra dự đoán như vậy là tỷ lệ tăng trưởng hàng năm trong vòng sáu tháng của chỉ số lạm phát mà Fed ưa thích đã tiến gần tới mục tiêu 2%. Sau đó, khi xu hướng phản lạm phát bắt đầu đảo ngược, họ lại bắt đầu điều chỉnh dự đoán giảm lãi suất.
Vào thứ Ba, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ lại một lần nữa cao hơn dự kiến, dẫn đến việc Wall Street điều chỉnh lại chiến lược. Nhóm của Hatzius cũng một lần nữa điều chỉnh dự đoán, họ hiện dự đoán rằng Fed năm nay chỉ sẽ giảm lãi suất hai lần, lần đầu tiên sẽ vào tháng 7, lần thứ hai sẽ vào tháng 11. Điều này khá tương đồng với giá của các sản phẩm tài chính phái sinh lãi suất.
Sau khi chỉ số CPI lõm liên tục trong ba tháng liên tiếp vượt quá dự đoán của các nhà kinh tế, không lâu sau đó, Hatzius và đồng nghiệp của ông viết trong một bản báo cáo rằng Fed “cần phải thấy thêm dữ liệu về lạm phát yếu đi trong những tháng tiếp theo, để bù đắp cho việc CPI tăng mạnh liên tiếp từ tháng 1 đến tháng 3”.
Trong một email trả lời, Hatzius thừa nhận rằng lạm phát trong nửa cuối năm 2023 “đã giảm tốc không ngờ”, và “sự tăng lại bất ngờ từ đầu năm đến nay” đã khiến ông “bất ngờ”.
Hatzius nói rằng ông không phải là người duy nhất đưa ra dự đoán sai lầm. Ông chỉ ra rằng các nhà đầu tư trái phiếu đã phải điều chỉnh dự đoán về số lần giảm lãi suất từ hơn sáu lần vào đầu năm xuống còn chưa đến hai lần hiện tại.
Sự điều chỉnh của Goldman Sachs về dự đoán giảm lãi suất phản ánh rằng, sau khi trải qua một chuỗi lạm phát mạnh mẽ trong khoảng 40 năm qua, các nhà phân tích trên Wall Street đang gặp khó khăn trong việc dự đoán đường lối lãi suất của Fed. Cùng với sự xuất hiện của dữ liệu mới, các nhà giao dịch cũng liên tục điều chỉnh cược của mình. Sau khi dữ liệu CPI được công bố vào thứ Ba, tỷ lệ lợi suất trái phiếu bật tăng, cổ phiếu Mỹ rơi tự do.
Giám đốc chiến lược cổ phiếu châu Âu của ngân hàng Barclays, Emmanuel Cau, nói: “Thị trường chứng khoán đã bỏ qua sự tăng lãi suất trái phiếu Mỹ trong một thời gian dài, nhưng tình hình vào thứ Ba là một cảnh báo. Dữ liệu CPI nóng bỏng đã khiến giao dịch động lượng nóng bùng lại, và chuyển hướng sang cơ cấu hóa chống lạm phát.”
Trong thực tế, người ta đang ngày càng nghi ngờ rằng sự tăng giá chung của nhiều loại tài sản trong năm nay, bao gồm cả sự phồn thịnh của thị trường cổ phiếu trị giá hàng nghìn tỷ đô la, đã mâu thuẫn với sứ mệnh của Fed trong việc chống lại lạm phát, vì điều này khuyến khích người tiêu dùng và nhà đầu tư chi tiêu phóng khoáng.
Giám đốc đầu tư hàng đầu của Leuthold Group đóng trụ sở tại Minneapolis, Doug Ramsey, cho biết: “Một vấn đề quan trọng mà Fed đang đối diện là việc giá tài sản tăng cao xảy ra trong bối cảnh việc làm đầy đủ và kinh tế vẫn đang tăng trưởng ổn định. Việc thị trường chứng khoán mừng rỡ trước viễn cảnh giảm lãi suất thực tế làm cho tương lai của việc giảm lãi suất trở nên nguy hiểm.”
Kể từ khi các nhà làm chính sách bắt đầu tăng lãi suất vào năm 2022, các nhà giao dịch đã liên tục đánh giá sai mức độ tăng lãi suất, và liên tục đặt cược quá sớm rằng chính sách sẽ nhanh chóng thay đổi, sai lầm trong việc nghĩ rằng nền kinh tế sẽ sụp đổ dưới tác động của các cú sốc.
Trong mặt này, Hatzius có vẻ nhận thức sâu sắc. Khi hầu hết các nhà kinh tế dự đoán rằng nền kinh tế sẽ suy thoái vào năm 2023, Hatzius cho rằng Fed sẽ giảm lạm phát bằng cách làm mát thị trường lao động, mà không gây ra một sự tăng mạnh đột ngột của tỷ lệ thất nghiệp. Bây giờ nền kinh tế vẫn mạnh mẽ, Fed được coi là đã hoàn thành chính sách siết chặt, và quan điểm phổ biến là nền kinh tế có thể tránh khỏi suy thoái.
