Khi các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất với tốc độ nhanh nhất trong 40 năm, họ có thể vô tình so sánh mình với các phi công của hãng hàng không, hy vọng đạt được “hạ cánh mềm” cho nền kinh tế Mỹ bằng cách làm chậm tốc độ tăng trưởng kinh tế dần dần.
Tuy nhiên, với lạm phát cao liên tục buộc các nhà hoạch định chính sách của Fed phải trì hoãn việc cắt giảm lãi suất, tại cuộc họp tháng 6, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) dự kiến sẽ giữ chi phí vay ở mức cao nhất trong 23 năm là 5,25%-5,5%.
Kể từ lần tăng lãi suất cuối cùng của Fed đã gần tròn một năm, nhưng áp lực giá cả cũng đã không cải thiện trong gần 12 tháng liên tiếp. Tỷ lệ lạm phát của Mỹ đạt mức thấp nhất trong hai năm là 3% vào tháng 6 năm 2023, sau đó tăng trở lại, và dữ liệu CPI của Mỹ công bố vào thứ Tư có thể cho thấy xu hướng khó khăn này vẫn tiếp tục.
Do những dữ liệu lạm phát bất ngờ này, các quan chức buộc phải điều chỉnh kế hoạch cắt giảm lãi suất của họ giống như cách các phi công điều chỉnh đường bay. Vào đầu năm, hầu hết các nhà kinh tế đều tranh luận liệu Fed có bắt đầu cắt giảm lãi suất tại cuộc họp vào tháng 6 hay tháng 7 hay không. Ngày nay, họ thậm chí còn tranh luận liệu các quan chức có cắt giảm lãi suất trong năm nay hay không. Trong khi đó, một số đồng nghiệp của Fed, như Ngân hàng Trung ương Canada và Ngân hàng Trung ương châu Âu đã bắt đầu thực hiện chính sách nới lỏng.
Fed có khả năng sẽ giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong năm nay Tại cuộc họp sắp tới của Fed, phần đáng chú ý nhất không phải là các quan chức đã làm gì mà là những gì họ nói. Các quan chức sẽ cập nhật dự báo về nền kinh tế, tăng trưởng, thất nghiệp, lạm phát và lãi suất trong năm tới, và công bố Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) đã được kiểm tra kỹ lưỡng.
Dự báo trung bình lần trước cho thấy Fed có thể cắt giảm lãi suất ba lần vào năm 2024, nhưng do lạm phát dai dẳng, điều này hiện không còn khả năng tiếp diễn.
Điều đáng chú ý là sau cuộc họp của Fed vào tháng 6, Fed chỉ còn bốn cuộc họp về lãi suất nữa trong năm. Các nhà kinh tế cho rằng, trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế vẫn có tính đàn hồi và lạm phát ở mức cao, Fed có thể không cần cắt giảm lãi suất đáng kể. Nói cách khác, nếu các quan chức tiếp tục nhấn mạnh kỳ vọng cắt giảm lãi suất ba lần trong năm nay, điều đó có thể tạo ấn tượng rằng các nhà hoạch định chính sách của Fed cho rằng họ cần phải vội vàng nới lỏng chính sách tiền tệ.
Greg McBride, Giám đốc phân tích tài chính của Bankrate, cho biết, “Trong vài năm qua, nền kinh tế Mỹ thường xuất hiện xu hướng tăng bất ngờ. Hiện tại vẫn chưa có nhiều bằng chứng thuyết phục rằng chúng ta đang ở trong tình thế bất ngờ nào đó.”
Nếu “biểu đồ dot” cho thấy các quan chức dự kiến cắt giảm lãi suất hai lần vào năm 2024, điều đó có nghĩa là phe ôn hòa trong Fed đang chiếm ưu thế nhẹ. Nếu chỉ cắt giảm lãi suất một lần hoặc không cắt giảm lãi suất trong năm nay, điều đó sẽ được coi là Fed đang “cứng rắn”. Kristina Hooper, chiến lược gia thị trường toàn cầu tại Invesco, cho biết:
“Chúng tôi dự đoán lần cắt giảm lãi suất đầu tiên của Fed sẽ xảy ra vào quý 3, dự kiến biểu đồ dot của Fed cho thấy sẽ cắt giảm lãi suất hai lần vào năm 2024, khả năng vào tháng 9 có vẻ cao hơn tháng 7, nhưng tôi vẫn hy vọng vào tháng 7.”
McBride thì cho rằng, “Lãi suất sẽ không giảm nhanh chóng và cũng sẽ không giảm đủ nhanh để bạn thoát khỏi khó khăn. Là người vay, bạn sẽ phải chịu trách nhiệm trả nợ.”
Tại sao việc cắt giảm lãi suất có thể quan trọng hơn thời điểm cắt giảm lãi suất Mặc dù phần lớn các nhà đầu tư và người tiêu dùng dường như quan tâm cao độ đến thời điểm cắt giảm lãi suất của Fed, nhưng lý do Fed cắt giảm lãi suất có thể còn quan trọng hơn.
Kịch bản tốt nhất vẫn là lạm phát giảm xuống mức mục tiêu 2% của Fed mà không ảnh hưởng đến thị trường lao động, từ đó thúc đẩy các quan chức Fed bắt đầu giảm lãi suất dần dần. Nhưng lý do đáng lo ngại hơn để cắt giảm lãi suất là nền kinh tế ngày càng xấu đi.
Đáng chú ý, các quan chức Fed đã thừa nhận tại cuộc họp về lãi suất tháng 5 rằng họ cho rằng sự suy yếu của thị trường lao động cũng đủ để trở thành lý do cắt giảm lãi suất, ngay cả khi lạm phát vẫn cao hơn dự kiến của họ.
Lúc đó, Chủ tịch Jerome Powell đã phát biểu tại cuộc họp báo sau cuộc họp, “Tôi nghĩ rằng nền kinh tế có thể đi theo những con đường khác nhau dẫn đến việc chúng tôi muốn xem xét cắt giảm lãi suất. Một con đường là chúng tôi thực sự có được sự tự tin lớn hơn, như chúng tôi đã nói, rằng lạm phát đang giảm xuống 2% một cách bền vững, và một con đường khác có thể là thị trường lao động bất ngờ suy yếu.”
Mặc dù tăng trưởng kinh tế Mỹ có vẻ rất kiên cường, nhưng các nhà kinh tế chỉ ra rằng vẫn còn nhiều lý do đáng lo ngại.
Dữ liệu từ Bộ Lao động cho thấy, từ đầu năm đến nay, số lượng việc làm trống đã giảm nhanh chóng 8%, tỷ lệ việc làm trống trên mỗi người lao động thất nghiệp đã giảm xuống mức trước đại dịch.
Một dấu hiệu đáng lo ngại khác là tỷ lệ thất nghiệp gần đây đã đạt mức cao nhất trong hơn hai năm là 4% vào tháng 5, kết thúc thời kỳ tỷ lệ thất nghiệp dưới 4% kéo dài nhất kể từ thập niên 1960.
Dù vậy, việc tuyển dụng vẫn giữ ở mức mạnh mẽ lịch sử, tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp lịch sử. Fed ước tính tỷ lệ thất nghiệp dài hạn là 4,1%, thường được coi là “đầy đủ việc làm”.
Tuy nhiên, thời gian lãi suất duy trì ở mức cao càng lâu, áp lực lên hệ thống tài chính Mỹ càng lớn. Fed tại San Francisco ước tính lãi suất liên bang chuẩn sau khi điều chỉnh lạm phát là 6,27%, mức cao nhất kể từ năm 2009. Ryan Sweet, nhà kinh tế trưởng tại Oxford Economics, cho biết:
“Thị trường lao động có vẻ như đang ở trạng thái cân bằng, nhưng Fed đang đi trên dây. Nếu họ chờ đợi đến khi có bằng chứng rõ ràng rằng thị trường lao động đã bị bóp méo rồi mới hành động, thì đã quá muộn.”
Nền kinh tế ngày càng “lừa dối” Sự bùng nổ mạnh mẽ của nền kinh tế Mỹ sau đại dịch chưa bao giờ được cho là sẽ kéo dài mãi mãi, mặc dù người lao động có khả năng thương lượng tốt nhất trong nhiều năm khi đổi việc và yêu cầu tăng lương. Nhưng điều này phải trả giá bằng lạm phát nghiêm trọng nhất trong nhiều thập kỷ.
Sweet nói, “Nền kinh tế có vẻ đang chậm lại một cách trật tự, nhưng vẫn có thể gây khó chịu.”
Các quan chức Fed luôn có ý định kiểm soát lạm phát bằng cách làm chậm lại nền kinh tế, ngay cả khi họ không muốn nền kinh tế chậm lại quá nhiều. Tuy nhiên, các nhà kinh tế và chính bản thân các quan chức Fed có thể sẽ thấy khó xác định liệu sự chậm lại của nền kinh tế có lành mạnh hay đáng lo ngại hơn.
Lấy ví dụ Chủ tịch Fed Chicago Goolsbee. Khi trả lời về tỷ lệ nợ tiêu dùng quá hạn gia tăng, vị quan chức Fed này cho biết, mặc dù mức độ nợ quá hạn không đáng lo ngại, nhưng tốc độ thay đổi lại đáng lo ngại.
Ông nói, “Nếu tỷ lệ nợ tiêu dùng quá hạn bắt đầu tăng, đó thường là một chỉ số tiên phong cho thấy ‘tình hình sẽ trở nên tồi tệ hơn’, nếu tôi chỉ nói cho bạn mức độ này, sau đó bạn so sánh nó với mức trước đại dịch, thì trông không có gì khác biệt.”
Lập luận tương tự cũng áp dụng cho tỷ lệ thất nghiệp. Kể từ năm 2000, tỷ lệ thất nghiệp trung bình là 5,7% và thậm chí duy trì trên 6% mà không làm nền kinh tế rơi vào suy thoái. Nếu tỷ lệ thất nghiệp đạt 4,5%, nó có thể không được coi là mức cao lịch sử, mặc dù so với mức thấp nhất trong nửa thế kỷ trước là 3,4%, nhưng sự chậm lại này là không thể phủ nhận.
